{"time":1784548738848,"blocks":[{"id":"EG8ZCgbshz","type":"paragraph","data":{"text":"Miniony tydzień, a w\nszczególności miniony weekend, przyniosły na globalne rynki finansowe silną\nfalę nerwowości i natychmiastowy powrót awersji do ryzyka. Kolaps tymczasowego\nrozejmu między Stanami Zjednoczonymi a Iranem doprowadził do wznowienia blokady\nmorskiej i drastycznego ograniczenia tranzytu przez strategiczną cieśninę\nOrmuz, co natychmiast katapultowało ceny ropy oraz europejskiego gazu na\nkilkumiesięczne maksima. Ten nowy szok energetyczny nadchodzi w krytycznym\nmomencie, gdy kluczowe banki centralne przygotowują się do swoich posiedzeń\ndecyzyjnych. Dla polskich przedsiębiorców prowadzących działalność\nmiędzynarodową oznacza to nagły koniec okresu niskiej zmienności oraz konieczność\nnatychmiastowego zabezpieczenia się przed nieliniowymi wahaniami kursów\nwalutowych, które dodatkowo potęguje nowa, proinflacyjna projekcja\nmakroekonomiczna krajowego banku centralnego NBP."}},{"id":"UZ6fiX7KyU","type":"header","data":{"text":"Geopolityka i szok\nenergetyczny: Zatoka Perska w ogniu i droga ropa naciskają na polskie marże","level":4}},{"id":"KSCuQESU5H","type":"paragraph","data":{"text":"W trakcie weekendu doszło do\ndramatycznego zaostrzenia sytuacji w Zatoce Perskiej po tym, jak Iran uznał\ntymczasowy rozejm z USA za faktycznie martwy i serią ataków uderzył w kuwejckie\nobiekty naftowe, elektrownie oraz zakłady odsalania wody. Żegluga przez\ncieśninę Ormuz została ograniczona do minimum (w weekend przepłynęło zaledwie\n12 jednostek), co skłoniło Katar – po zaatakowaniu jednego z jego tankowców –\ndo całkowitego zawieszenia aktywności morskiej i odłożenia planowanego\nzwiększenia wydobycia LNG. W efekcie tego nagłego szoku podażowego cena ropy\ntypu Brent skoczyła o 4% powyżej granicy 90 USD za baryłkę, a europejski gaz\nTTF podrożał od początku miesiąca o 29% do trzymiesięcznego maksimum w\nokolicach 55 EUR/MWh. Pojawienie się silnego sentymentu typu „risk-off”\nnatychmiast umocniło dolara amerykańskiego jako bezpieczną przystań – indeks\nDXY wzrósł powyżej swojej 200-dniowej średniej do poziomu 100,83, podczas gdy\nbezpieczne złoto uplasowało się w pobliżu historycznych maksimów w okolicach 4\n025 USD za uncję."}},{"id":"f4IXU7HRLl","type":"paragraph","data":{"text":"Dla polskich małych i średnich\nprzedsiębiorstw (MŚP) ten globalny szok oznacza natychmiastową presję na wzrost\nkosztów, ponieważ krajowy bank centralny (NBP) w swojej świeżej, lipcowej\nprojekcji podniósł prognozę krajowej inflacji na 2026 rok z 2,3% do 2,9%\nwłaśnie ze względu na ceny energii. Importerzy rozliczający się w amerykańskiej\nwalucie mierzą się z podwójną presją droższych surowców i silniejszego dolara –\nkurs USD/PLN po środowym spadku do lokalnego dołka na poziomie 3,7602 PLN pod\nwpływem weekendowych doniesień błyskawicznie skorygował w kierunku przedziału\n3,79–3,80 PLN (z tygodniowym maksimum na poziomie 3,8126 PLN). Z kanałów\ninformacyjnych wynika, że polscy eksporterzy do strefy euro muszą z kolei liczyć\nsię ze strukturalnym osłabieniem popytu u naszych głównych partnerów\nhandlowych, ponieważ gospodarka europejska jako importer netto energii ucierpi\nna tym szoku kosztowym najbardziej, co zepchnęło euro poniżej jego\ndługoterminowej średniej do poziomu 1,1429 USD."}},{"id":"z4TUfjkrb-","type":"header","data":{"text":"Banki centralne w\nkleszczach: Jastrzębi status NBP jako kotwica i ryzyka czwartkowego EBC","level":4}},{"id":"pY1kZjsOy8","type":"paragraph","data":{"text":"Nadchodzące dni przyniosą\nkluczowe posiedzenia monetarne w Europie. Europejski Bank Centralny (EBC)\nobraduje w czwartek 23 lipca i rynek oczekuje pozostawienia stopy depozytowej\nna poziomie 2,25% (głównej stopy refinansowej na poziomie 2,40%).\nPrzedstawiciele EBC ostrzegają jednak, że groźba drogiej energii cofa debatę\n„do punktu wyjścia”, a wrześniowa podwyżka stóp pozostaje w pełni w grze. Z\nkolei węgierski MNB we wtorek prawdopodobnie obniży stopy procentowe z 6,00% do\n5,75%, co czyni go jedynym graczem w regionie łagodzącym politykę pieniężną.\nPolski NBP utrzymuje natomiast stabilne, jastrzębie stanowisko ze stopą na\npoziomie 3,75% – według banków mBank i PKO w najbliższej przyszłości nie należy\nspodziewać się żadnych obniżek stóp. To, obok czeskiej korony (ČNB na poziomie\n3,75%), stawia złotego w pozycji relatywnie wysoko oprocentowanej i stabilnej\nwaluty w regionie CEE."}},{"id":"oieGvap7xD","type":"paragraph","data":{"text":"Ten rozłam w polityce pieniężnej\nwywołał silną dyferencjację kursów w Europie Środkowej, które bezpośrednio\nwpływają na polskie relacje transgraniczne. Węgierski forint w ciągu tygodnia\ngwałtownie osłabł – para EUR/HUF przełamała opór przy 361 i wystrzeliła aż do\nintratygodniowego maksimum na poziomie 364,914 HUF, po czym przed posiedzeniem\nnieznacznie skorygowała do 363,46 HUF. Polski złoty wprawdzie wykazał się\nodpornością, jednak para EUR/PLN zanotowała zmienny handel w przedziale od 4,3147\ndo 4,3488 PLN, kończąc tydzień na nieco słabszym poziomie 4,3348 PLN i\nwielokrotnie testując lipcową strefę oporu. Dla polskich firm eksportujących na\nrynek węgierski ruch ten oznacza, że bez zabezpieczenia walutowego wahania\nkursowe bezpośrednio uszczuplają ich planowane marże, podczas gdy stabilny kurs\nzłotego wobec euro w granicach 4,33–4,34 PLN zapewnia jedynie tymczasowe\nschronienie przed globalną burzą."}},{"id":"Y0P2a3JrOh","type":"header","data":{"text":"Dane makro i paraliż\ntransportowy: Zagrożenia stagflacyjne i susza na europejskich rzekach","level":4}},{"id":"CKGL4iqo65","type":"paragraph","data":{"text":"Podczas gdy inflacja w kluczowych\ngospodarkach wykazuje oznaki schładzania, twarde dane z gospodarki realnej\nEuropy Środkowej zaczynają odsłaniać głębsze problemy strukturalne. Produkcja\nprzemysłowa w Rumunii spadła w maju o 5,3% w ujęciu rocznym (znacznie poniżej\noczekiwanych -3,4%), co tamtejszemu bankowi centralnemu BNR komplikuje walkę ze\nstagflacją oraz podwójnym deficytem, utrzymując kurs leua na stabilnie słabym\npoziomie powyżej długoterminowej średniej (EUR/RON w okolicach 5,24). W Polsce krajowa\npresja inflacyjna u producentów na razie pozostaje pod kontrolą, jednak w\neuropejski łańcuch przemysłowy uderzył nowy, wtórny szok kosztowy – ekstremalne\nfale upałów i susza doprowadziły do krytycznego spadku poziomu wód na\nkluczowych arteriach transportowych, takich jak Ren i Dunaj. Paraliż rzecznego\ntransportu towarowego natychmiast ogranicza zdolności przewozowe i drastycznie\npodniesie koszty transportu, co bezpośrednio uderza w polskich poddostawców\npowiązanych z niemieckim przemysłem."}},{"id":"yX-gA6Pdee","type":"paragraph","data":{"text":"Ta presja logistyczna i\nekonomiczna odzwierciedliła się również na kursach regionalnych, na przykład na\nparze PLN/CZK, gdzie polska waluta w ciągu tygodnia lekko osłabła z otwarcia na\npoziomie 5,596 CZK do 5,581 CZK, notując w piątek gwałtowny, jednodniowy spadek\ndo lokalnego minimum 5,563 CZK. Ogólnie rzecz biorąc, polski rynek walutowy\nznajduje się wprawdzie w fazie pozornej konsolidacji, jednak analitycy\nostrzegają przed eksplozywnym wzrostem zmienności, ponieważ implikowana\nzmienność par walutowych przed weekendem znajdowała się na historycznych\nminimach z 2021 roku. W połączeniu z bezkompromisowym stanowiskiem szefa Fedu\nWarsha wobec inflacji istnieje ryzyko, że utrzymujący się szok towarowy wywoła\ngwałtowny, nieliniowy ruch kursów, na który polskie przedsiębiorstwa muszą być\nprzygotowane – stabilny złoty w okolicach wartości 4,33 EUR/PLN pod wpływem\nglobalnego odpływu kapitału może szybko osłabnąć."}},{"id":"WZ1I6ttTSy","type":"header","data":{"text":"Podsumowanie dla firm i\nrekomendacje dla handlu międzynarodowego","level":4}},{"id":"F8vT32B3zw","type":"paragraph","data":{"text":"Aktualna kumulacja ryzyk\ngeopolitycznych, podniesienie projekcji inflacyjnej NBP oraz komplikacje\nlogistyczne na europejskich drogach wodnych zasadniczo zmieniają kalkulacje\npolskich przedsiębiorstw zaangażowanych w handel międzynarodowy. Polskie firmy\nmuszą przygotować się na to, że droższa ropa Brent powyżej 90 USD i gaz TTF\npowyżej 55 EUR/MWh przełożą się na masowy wzrost stawek transportowych oraz\nkosztów energii, co w połączeniu z zaburzoną logistyką rzeczną w Niemczech\ndrastycznie zwiększy presję na marże operacyjne. W obszarze rynków walutowych\nsytuacja staje się wysoce selektywna, co wymaga natychmiastowej reakcji\nmenedżerów finansowych polskich spółek."}},{"id":"mEyH2CV0V9","type":"paragraph","data":{"text":"Polscy importerzy, którzy kupują\nkomponenty lub surowce w dolarach amerykańskich, mierzą się z powrotem silnego\ndolara wspieranego przez wysokie realne rentowności w USA oraz popyt na\nbezpieczne aktywa. Jakiekolwiek przejściowe korekty kursu USD/PLN w dół w\nkierunku niedawnego dołka wokół 3,76 PLN powinny być wykorzystywane przez firmy\njako idealne okno zakupowe do natychmiastowej fixacji kursu, ponieważ ryzyka są\njednoznacznie skierowane na korzyść silniejszej amerykańskiej waluty. Z kolei\npolscy eksporterzy inkasujący w euro muszą brać pod uwagę, że strefa euro jako\nimporter netto energii poniesie główne koszty ekonomiczne tego szoku, co\nstrukturalnie osłabia euro wobec dolara. W celu ochrony rentowności przed\nwahaniami kursu EUR/PLN wokół testowanego oporu 4,34–4,35 PLN rekomenduje się\nwdrożenie strategii aktywnego zarządzania ryzykiem walutowym, na przykład w\nformie sukcesywnego zabezpieczenia forwardowego (layering). Podejście to\nochroni firmę przed nieliniowymi skokami na rynku spot i ustabilizuje\nplanowanie finansowe. Akcenta oferuje polskim przedsiębiorcom efektywne\nnarzędzia zabezpieczające przed ryzykiem kursowym, dopasowane dokładnie do\nspecyfiki ich biznesu transgranicznego."}},{"id":"O_eytAFxsf","type":"header","data":{"text":"Kalendarz wydarzeń (FX)","level":3}},{"id":"W-Tgcy9cgm","type":"list","data":{"style":"unordered","items":["Wtorek 21. 7. (w ciągu dnia) | Węgry: Decyzja MNB w\n sprawie stóp procentowych
Węgierski bank centralny prawdopodobnie\n obniży stopę do 5,75 %. W obecnej fali globalnej ucieczki do bezpiecznych\n przystani krok ten przetestuje odporność walut Europy Środkowej, w tym\n złotego, i może wywołać presję na osłabienie forintu na parze z PLN.","Wtorek 22. 7. (11:00) | Niemcy: Index ZEW (oczekiwania\n na lipiec)
Szacowany wzrost do 15,7 pkt pokaże, jak mocno niemieccy eksperci\n wierzą w odporność największego partnera handlowego Polski na nowe ryzyka\n energetyczne i problemy logistyczne na rzekach śródlądowych.","Środa 23. 7. (08:00) | Wielka Brytania: Indeks cen\n towarów i usług konsumpcyjnych (CPI r/r)
Oczekiwany spadek do 2,7 %\n wpłynie na notowania funta brytyjskiego, który po objęciu urzędu przez\n nowego premiera Burnhama wykazuje zwiększoną wrażliwość; pośrednio ruch\n ten przełoży się również na zmienność par środkowoeuropejskich.","Czwartek 24. 7. (14:15) | Strefa euro: Decyzja EBC w sprawie\n stóp procentowych (konferencja prasowa o 14:45)
Kluczowy moment tygodnia dla polskich eksporterów: jeśli Christine Lagarde z powodu sytuacji w cieśninie Ormuz przyjmie jastrzębi ton i dopuści wrześniową podwyżkę stóp, euro zyska silny impuls wobec złotego.","Piątek 25. 7. (09:30) | Niemcy: Wstępne indeksy PMI\n (przemysł i usługi za lipiec):
Pierwsze twarde dane (oczekiwania:\n przemysł 50,5; usługi 49,0), które pokażą, czy niemiecką produkcję\n (kluczową dla polskich poddostawców) sparaliżował już wzrost cen energii\n oraz susza na szlakach rzecznych Renu i Dunaju."]}},{"id":"ZjwTy69pox","type":"list","data":{"style":"unordered","items":["Czwartek (14:15) – Strefa euro: Decyzja EBC w\n sprawie stóp procentowych (konferencja prasowa o 14:45): Kluczowy\n moment tygodnia dla polskich eksporterów: jeśli Christine Lagarde z powodu\n sytuacji w cieśninie Ormuz przyjmie jastrzębi ton i dopuści wrześniową\n podwyżkę stóp, euro zyska silny impuls wobec złotego."]}}],"version":"2.23.2"}

Obniżki stóp procentowych w przyszłym roku nadal aktualne

Rynki finansowe zmieniają się bardzo szybko. W Akcenta za nimi nadążamy

Analiza tygodniowa 13. lipca – 19. lipca 2026 r.

Analiza tygodniowa 15. czerwca – 21. czerwca 2026 r.

Analiza tygodniowa 1 czerwca – 7 czerwca 2026 r.

Analiza tygodniowa 25 maja – 31 maja 2026 r.

Analiza tygodniowa 18 maja – 24 maja 2026 r.

Analiza tygodniowa 13. lipca – 19. lipca 2026 r.

Analiza tygodniowa 15. czerwca – 21. czerwca 2026 r.

Analiza tygodniowa 1 czerwca – 7 czerwca 2026 r.

Analiza tygodniowa 25 maja – 31 maja 2026 r.