RPP prawdopodobnie utrzyma stopy na 4,00%. Eskalacja konfliktu z Iranem zamyka drogę do obniżki.
| STOPA REF. | OCZEKIWANA | CPI (STY.) | BRENT | TTF GAZ | EUR/PLN |
|---|---|---|---|---|---|
| 4.00 % | 4.00 % | 2.2 % | $78 (+8 %) | +40 % | 4.23 zł |
1. Co się zmieniło od piątku — eskalacja bez precedensu
28 lutego USA i Izrael uderzyły na Iran (Operacja Epic Fury). Zginął ajatollah Chamenei i ponad 40 wysokich rangą urzędników. Irański Czerwony Półksiężyc podaje 555 zabitych, w tym 175 w uderzeniu na szkołę w południowym Iranie. Iran odpowiedział masowo:)
- Uderzenia na bazy USA w regionie — 4 żołnierzy amerykańskich zginęło (3 w Kuwejcie + 1 później), 3 odrzutowce zestrzelone przez „przyjacielski ogień” Kuwejtu
- Ataki na państwa Zatoki — ZEA (3 zabitych, lotnisko w Dubaju uszkodzone, centrum danych AWS w ogniu), Bahrajn, Katar, Kuwejt. Hotele, budynki mieszkalne, baza marynarki trafione
- 9 zabitych w Izraelu (Beit Shemesh) — najgorszy incydent od początku konfliktu
- Hezbollah złamał rozejm i ostrzelał Izrael; 31 zabitych w libańskich nalotach odwetowych
- Pakistan: 22 zabitych w protestach, próba szturmu na konsulat USA w Karaczi
2. Cieśnina Ormuz — faktycznie zamknięta
Eksport ropy przez Ormuz załamał się z 22 mln do 2,8 mln bbl/dzień (dane Kpler). 706 tankowków stoi na kotwicy. IRGC przejęła odpowiedzialność za ataki na statki handlowe. Windward potwierdza: „ruch handlowy faktycznie się zatrzymał.”
- Katar wstrzymał produkcję LNG po dronowym ataku na Ras Laffan — ceny gazu TTF w Europie +40%
- Saudi Aramco zamknęła jednostki w rafinerii Ras Tanura (6,5 mln bbl/d zdolności) po uderzeniu dronów. MBS uznał atak na infrastrukturę naftową za „czerwoną linię” — Arabia Saudyjska rozważa militarną odpowiedź wobec Iranu
- Ubezpieczyciele (Skuld, NorthStandard) anulują polisy od 5 marca. Bez polis żaden armator nie wypuści statku
- Lotniska w regionie zamknięte; stawki VLCC 3x wyższe ($170 tys./dzień)
3. Co zrobi RPP w środę 4 marca?
Dane krajowe nadal przemawiają za obniżką: CPI 2,2% (poniżej celu), płace hamują (6,1% r/r), sprzedaż detaliczna +4,4%. Jeszcze tydzień temu rynek wyceniał cięcie o 25 pb. Weekendowa eskalacja zmieniła kalkulację — szok naftowy może dodać 0,2–0,4 pkt proc. do CPI w najbliższych miesiącach.
| SCENARIUSZ BAZOWY (~70%): Pauza na 4,00% | ALTERNATYWNY (~30%): Obniżka do 3,75% |
|---|---|
| Niepewność geopolityczna, ryzyko skoku cen energii i impuls inflacyjny uzasadniają wstrzymanie. Marcowa projekcja NBP przygotowana PRZED wojną — już częściowo nieaktualna. | Dane krajowe jednoznacznie korzystne, szok może być przejściowy, obniżka była już zakomunikowana rynkowi. Mniej prawdopodobny po eskalacji. |
Niezależnie od środowej decyzji: kierunek polityki pieniężnej pozostaje łagodny — pytanie brzmi „kiedy” i „w jakim tempie”, a nie „czy w ogóle”. Jeśli konflikt wygasa w 1–4 tygodnie, RPP wznowi obniżki w II kwartale (kwiecień/maj). Docelowo: 3,25–3,50% na koniec 2026.
4. Co to oznacza dla Twojej firmy?
- Kredyty: WIBOR 3M (3,97%) i 6M (3,85%) nie spadną tak szybko, jak zakładano. Raty kredytów hipotecznych utrzymają się na obecnym poziomie dłużej.
- Waluty: USD/PLN 3,60 zł, EUR/PLN 4,23 zł. Kapitał płynie do dolara, franka i złota. Firmy z ekspozycją walutową powinny rozważyć zabezpieczenie kursów — skontaktuj się z doradcą AKCENTA.
- Energia i fracht: Brent $78 (+8%), TTF gaz +40%, fracht morski 3x droższy. Firmy transportowe i logistyczne — przegląd kontraktów na dostawy energii. Polska importuje ropę przez Gdańsk, a gaz przez Baltic Pipe (Norwegia) i terminal LNG w Świnoujściu — fizyczne dostawy nie idą przez Ormuz. Cena globalna jednak rośnie niezależnie od trasy.
- Depozyty: Opóźnienie obniżek to dobra wiadomość dla oszczędzających — atrakcyjność lokat złotowych utrzymuje się dłużej.
Kluczowe wydarzenie: wtorek 3 marca — wystąpienie administracji USA przed pełnym składem Kongresu (sekretarz obrony Hegseth, sekretarz stanu Rubio, dyrektor CIA Ratcliffe). Wnioski mogą przesądzić o dalszym rozwoju konfliktu i ścieżce cen ropy.
PRZEWODNIK: Dlaczego to ważne dla Twojej firmy?
Proste wyjaśnienia kluczowych pojęć z tego raportu
Czym jest Cieśnina Ormuz?
- ok. 21 mln baryłek ropy dziennie — to 20% światowej produkcji
- ok. 20% globalnych dostaw skroplonego gazu ziemnego (LNG), głównie z Kataru
- • 39% europejskiego paliwa lotniczego (jet fuel)
Wyobraź sobie to jak jedyny most wyjazdowy z ogromnego parkingu pełnego cystern z paliwem. Jeśli ktoś ten most zablokuje, paliwo stoi — a ceny na całym świecie rosną, bo ropa to towar globalny. Drożeje każda baryłka, niezależnie od tego, skąd pochodzi.
Dlaczego droższa ropa wpływa na Twoją firmę?
Ropa to nie tylko paliwo do samochodu. Wyższe ceny ropy przekładają się na:
| Co drożeje | Jak to wpływa na firmę |
|---|---|
| Paliwo i transport | Wyższe koszty dostaw, logistyki, usług kurierskich. Każda firma, która coś dostarcza, płaci więcej. |
| Energia i gaz | Rachunki za prąd i ogrzewanie rosną. Gaz ziemny w Europie (TTF) podrożał o 40% — bo Katar (główny dostawca LNG) też eksportuje przez Ormuz. |
| Surowce i materiały | Tworzywa sztuczne, nawozy, chemia — wszystko produkowane z ropy. Wyższe ceny w całym łańcuchu dostaw. |
| Fracht morski | Stawki za transport morski wzrosły 3-krotnie. Statki omijają Ormuz — trasa wydłuża się o 15–20 dni. |
| Paliwo lotnicze | 39% europejskiego jet fuel przechodzi przez Zatoki. Droższe bilety, droższe przesyłki lotnicze. |
Co to są stopy procentowe i dlaczego mają znaczenie?
Stopa referencyjna NBP (obecnie 4,00%) to „cena pieniądza” w Polsce. Od niej zależy:
- Oprocentowanie kredytów — wyższa stopa = droższe raty (WIBOR idzie w górę)
- Oprocentowanie lokat — wyższa stopa = lepsze odsetki na depozycie
- Kurs złotego — wyższe stopy przyciągają kapitał i umacniają walutę
Kiedy RPP obniża stopy, kredyty tanieje, ale złoty może się osłabić. Kiedy utrzymuje lub podnosi — kredyty drożeją, ale złoty jest mocniejszy. W czasie kryzysu geopolitycznego RPP woli poczekać, bo obniżka mogłaby osłabić złotego i rozpędzić inflację.
Dlaczego złoty traci, gdy na świecie jest niespokojnie?
W czasie kryzysu inwestorzy sprzedają „ryzykowne” aktywa (akcje, waluty rynków wschodzących) i kupują „bezpieczne przystanie”: dolara amerykańskiego, franka szwajcarskiego i złoto. Złoty, jak inne waluty regionu (forint, korona, lej), traci wartość — nawet jeśli polska gospodarka jest w świetnej formie. To nie „wina” polskiej gospodarki, ale globalny odruch inwestorów.
Co możesz zrobić?
| Jeśli płacisz w EUR/USD | Jeśli otrzymujesz EUR/USD | Jeśli masz kredyt w PLN |
|---|---|---|
| Słabszy złoty = droższe zakupy. Rozważ zabezpieczenie kursu (hedging) — ustal cenę z góry i chroń marżę. | Słabszy złoty = więcej złotych za każde euro/dolara. Ale jeśli sytuacja się uspokoi, złoty się odbuduje i ta korzyść zniknie. | Stopa referencyjna nie spadła = WIBOR też nie. Raty nie zmniejszą się w najbliższych tygodniach, ale kierunek nadal jest w dół. |
Dobra wiadomość: Polsce nie grozi fizyczny brak ropy ani gazu. Ropa płynie drogą morską przez Gdańsk (Morze Północne, Atlantyk), gaz — przez Baltic Pipe z Norwegii i terminal LNG w Świnoujściu. Żadna z tych tras nie przechodzi przez Ormuz. Polska ma też strategiczne rezerwy ropy na min. 90 dni i zapasy gazu w magazynach. Problem polega na cenie, nie na dostępności.
Masz pytania? Skontaktuj się ze swoim doradcą AKCENTA — pomożemy ocenić Twoją ekspozycję walutową i omówić dostępne instrumenty zabezpieczające.
AKCENTA CZ a.s. — największa pozabankowa instytucja płatnicza w Europie Środkowej, autoryzowana i regulowana przez Czeski Bank Narodowy. Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie edukacyjny i informacyjny. Nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej ani porady finansowej. Kursy walut mogą się szybko i nieprzewidywalnie zmieniać. Data przygotowania: 2 marca 2026.
