Miniony tydzień był dla Polski połączeniem zewnętrznego szoku geopolitycznego i wewnętrznej niepewności politycznej. Eskalacja konfliktu wokół Iranu spowodowała gwałtowny wzrost cen ropy, umocniła dolara i pogorszyła nastroje wobec walut regionu Europy Środkowo-Wschodniej. Do tego w Polsce zaostrzył się spór o finansowanie obrony w ramach europejskiego programu SAFE, co zwiększyło premię za ryzyko polityczne właśnie w momencie, gdy rynek zaczął ponownie przeszacowywać perspektywy stóp procentowych w całym regionie.
SAFE, weto i premia za ryzyko polityczne dla Polski
Najbardziej widocznym wydarzeniem krajowym tygodnia było zawetowanie przez prezydenta Karola Nawrockiego ustawy, która miała otworzyć Polsce dostęp do 43,7 mld euro z europejskiego programu obronnego SAFE. Prezydent argumentował długiem, suwerennością i warunkami UE, podczas gdy rząd Donalda Tuska uważa tanie finansowanie europejskie za kluczowe w obliczu rosnących zagrożeń bezpieczeństwa. Spór szybko wykroczył poza techniczną debatę o finansowaniu i przerodził się w szerszy konflikt między obozem prezydenta a rządem.
Z punktu widzenia rynków jest to niekorzystny sygnał dla złotego. Polska pozostaje silniejsza makroekonomicznie niż większość regionu, ale inwestorzy wrażliwie reagują na momenty, w których mieszają się geopolityka, kwestie fiskalne i niepewność instytucjonalna. W krótkim horyzoncie czasowym spór wokół SAFE zwiększa więc prawdopodobieństwo zmienności kursu PLN, zwłaszcza jeśli debata na temat alternatywnego finansowania za pośrednictwem banku centralnego lub obejścia prezydenckiego weta będzie się dalej zaostrzać.
Ropa, dolar i NBP: dla Polski mniej miejsca na obniżkę stóp
Dla Polski miniony tydzień był również szczególnie trudny pod względem sytuacji energetycznej. Po eskalacji konfliktu na Bliskim Wschodzie cena ropy Brent przekroczyła 100 USD za baryłkę, a dolar utrzymywał się blisko tegorocznych maksimów. Reuters zwrócił uwagę, że właśnie tego typu wstrząs zmniejsza przestrzeń dla rynków wschodzących na dalsze obniżanie stóp procentowych, a wśród dotkniętych krajów wymienił wyraźnie również Polskę. Wyższe ceny energii powodują bowiem wzrost inflacji, pogarszają perspektywy wzrostu gospodarczego, a jednocześnie zwiększają wrażliwość walut regionalnych na globalną awersję do ryzyka.
Jest to ważne dla polskiego rynku również z punktu widzenia polityki pieniężnej. O ile jeszcze kilka tygodni temu głównym tematem była „deinflacja i stopniowe luzowanie”, to szok naftowy znacznie komplikuje ten scenariusz. Dla złotego ma to podwójny efekt: w perspektywie krótkoterminowej znajduje się on pod presją silnego dolara i awersji do ryzyka, ale w perspektywie średniookresowej może mu pomóc fakt, że NBP będzie musiał zachować większą ostrożność i nie będzie się spieszył z dalszym luzowaniem. Dlatego dla polskich firm kluczowe znaczenie ma obecnie śledzenie nie tylko kursu EUR/PLN, ale także USD/PLN, ponieważ to właśnie kanałem dolarowym najszybciej przenoszą się na koszty ceny energii, transportu i importu z Azji.
Polska w regionie: względna odporność tak, ale nie odporność całkowita
W porównaniu z innymi walutami regionu Europy Środkowo-Wschodniej złoty nadal utrzymuje stosunkowo lepszą pozycję niż forint. Pomaga mu w tym większa i bardziej zróżnicowana gospodarka, głębszy rynek krajowy, a także fakt, że po 2022 r. Polska znacznie wzmocniła swoją odporność energetyczną. Jak podał Reuters, S&P oceniło, że to właśnie Polska należy do krajów, które najlepiej przygotowały się na podobne wstrząsy dzięki infrastrukturze LNG, połączeniom międzysystemowym i dalszym inwestycjom w dywersyfikację. Jest to ważny kontrargument przeciwko zbyt negatywnemu spojrzeniu na PLN w dłuższej perspektywie.
Jednocześnie jednak nadal pogarsza się otoczenie zewnętrzne dla całego regionu. Strefa euro wkroczyła w szok energetyczny już ze słabszym przemysłem — styczniowa produkcja przemysłowa nieoczekiwanie spadła o 1,5%. Dla Polski ma to znaczenie ze względu na powiązania z Niemcami i europejskimi łańcuchami dostaw.
Z kolei pozytywną wiadomością tygodnia było ogłoszenie przez Amazon, że w latach 2026–2028 zainwestuje w Polsce 23 mld zł. Nie zmieni to wprawdzie w krótkim okresie nastrojów walutowych, ale potwierdza, że Polska zachowuje silną atrakcyjność inwestycyjną nawet w niepewnym otoczeniu.
Podsumowanie dla firm
Dla polskich firm miniony tydzień upłynął głównie pod znakiem rosnącej rozbieżności między sytuacją krajową a globalną. Fundamenty gospodarcze Polski pozostają stosunkowo solidne, ale kurs złotego jest obecnie w znacznie większym stopniu uzależniony od cen ropy, dolara i sytuacji geopolitycznej niż od samych danych krajowych. Oznacza to, że nawet przy stosunkowo stabilnym kursie EUR/PLN, kurs USD/PLN może stanowić znacznie poważniejszy problem.
Dlatego zarówno dla eksporterów, jak i importerów sensowne jest spojrzenie na ryzyko walutowe w dwóch wymiarach. Pierwszym jest handel w euro z resztą Europy, drugim — kanał dolarowy obejmujący energię, logistykę i surowce. W środowisku drogiej ropy i silnego dolara rozsądne jest stosowanie stopniowego zabezpieczania, nie oczekując, że rynek szybko powróci do lutowej stabilności.
Kalendarz wydarzeń (FX): Tydzień od 16.03.2026
16.03. (poniedziałek), godz. 10:00 CET: Publikacja danych o inflacji bazowej w Polsce (GUS) — kluczowa dla oceny dalszych działań NBP.
16.03. (poniedziałek): Posiedzenie Rady do Spraw Zagranicznych UE — kluczowe dla skoordynowanej reakcji na konflikt w Iranie. Każda wzmianka o sankcjach może wpłynąć na kurs EUR.
17.03. (wtorek): Produkcja przemysłowa w Polsce za luty (GUS) — pokaże, w jakim stopniu polski przemysł korzysta z ożywienia w Niemczech.
18.03. (środa): Statystyki płacowe w Polsce (GUS) — wysoki wzrost płac (prognozowany +12% r/r) może być argumentem za jastrzębim zwrotem NBP.
Kluczowe poziomy na koniec tygodnia
EUR/PLN: 4,2708 | USD/PLN: 3,7131 | EUR/USD: 1,1504 | Brent: 100,56 USD
EUR/CZK: 24,426 | EUR/HUF: 391,64 | EUR/RON: 5,0910 | DXY: 99,79
Kursy walut - rynek walutowy
Waluta
Kupno
Sprzedać
Przedstawione wartości są orientacyjne. W celu uzyskania aktualnej i indywidualnej oferty kursu prosimy o kontakt pod nr: +48 22 208 00 99. Aktualne kursy możesz w dowolnym momencie sprawdzić na Online Broker.
Niniejszy dokument stanowi komunikację handlową w rozumieniu art. 36 ust. 2 delegowanego rozporządzenia Komisji (UE) 2017/565. Nie stanowi badań inwestycyjnych ani osobistej rekomendacji. AKCENTA CZ a.s. jest licencjonowaną instytucją płatniczą regulowaną przez Czeski Bank Narodowy (ČNB). Komentarze rynkowe opierają się na publicznie dostępnych źródłach i są udostępniane w celach informacyjnych i edukacyjnych. Dane rynkowe na 13–15 marca 2026. Źródła: Bloomberg, Reuters, GUS, RBI, Puls Biznesu.
